📊 L'avantage caché pour l'entreprise d'un prix élevé de ses actions

#79 : Celui qui ne finançait pas vraiment les entreprises en Bourse

déc. 10, 2025

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💭 Mon grain de sel : Comment la Bourse finance vraiment les entreprises
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🛠 La ressource de la semaine : “Un analyste te montre comment il sélectionne ses actions - Tommy Douziech” Barnabé (YT)

**Tranche de vie** : c’est enfin (ou malheureusement ?) la période de l’année où chaque application nous envoie notre “wrap” 2025… En ce qui me concerne, mon âge d’écoute sur Spotify est de 68 ans, et voilà mon top titres…

Vous êtes désormais 2275 autour du Buffet Finances ! Merci à tous de me lire ❤️

⚠️ Cette publication est longue, je te conseille donc de la lire directement dans l’application Substack 😉

💭 Mon grain de sel : Comment la Bourse finance vraiment les entreprises

« L’action Apple a pris +20 %, DONC Apple a gagné de l’argent »

Cette idée reçue est tellement répandue que même des investisseurs avancés ont parfois du mal à distinguer le vrai du faux… de ce qui est un peu vrai mais de façon indirecte.

Aujourd’hui, on va clarifier tout ça.

Au programme : marché primaire, marché secondaire, WACC, actions utilisées comme monnaie d’acquisition, dilution… Et on va se faire l’avocat du diable, en se demandant si la Bourse n’est pas, au fond, qu’une gigantesque machine à brasser du vent…

Le grand malentendu : “Quand j’achète une action, je finance l’entreprise”

Quand tu achètes une action Microsoft, ce n’est pas Microsoft qui encaisse l’argent. Pas un seul centime ne va dans les caisses de l’entreprise. Toute la transaction se fait entre toi et un autre investisseur.

C’est comme si tu rachetais une maison : l’argent va au vendeur, pas au promoteur immobilier qui l’avait construite.

C’est là qu’entre en scène une distinction essentielle que 90% des débutants (y compris moi-même à l’époque !) ne maîtrisent pas encore : le marché primaire vs le marché secondaire.

Le marché primaire : la SEULE fois où l’entreprise reçoit directement de l’argent

Le marché primaire, c’est le moment où de nouvelles actions sont créées et vendues directement par l’entreprise. C’est ici que l’entreprise se finance réellement.

L’exemple le plus connu, c’est évidemment l’IPO (Initial Public Offering). Par exemple en 2020, lors de son IPO, AirBnB a levé environ 3,5 milliards de dollars. Cet argent est entré dans le compte bancaire d’Airbnb pour financer son expansion.

Mais ce n’est pas tout. Une entreprise peut aussi lever de l’argent plus tard, via une augmentation de capital. Par exemple, une biotech comme Moderna a levé plus de 1,3 milliard de dollars en 2020, en émettant de nouvelles actions au marché, juste avant que son cours n’explose pendant la crise du Covid.

Dans les deux cas, le mécanisme est le même :

nouvelles actions → investisseurs qui achètent → argent reçu par l’entreprise

C’est la seule source de financement directe via la Bourse.

**En 2020, Moderna (MRNA) augmente le nombre d’actions en circulations de 30 %** : ce processus dilue la part des bénéfices futurs que toucherait chaque actionnaire, mais permet à l’entreprise de dégager du cash immédiatement en évitant de s’endetter. Petite anecdote : dans ce cas précis, l’action Moderna a touché ses plus hauts en août 2021 (donc un moment idéal pour émettre de nouvelles actions !). Depuis, l’action a perdu 95 %…

Le marché secondaire : là où tout le reste se passe

Dès que ces actions existent, elles circulent librement sur le marché secondaire. C’est ce marché qui représente 99% de l’activité boursière quotidienne.

Quand on dit que Apple vaut 4 000 milliards de dollars (sa capitalisation boursière), cette valorisation n’est rien d’autre que le résultat de millions d’investisseurs qui s’échangent ses actions entre eux. Apple ne reçoit rien directement.

Et pourtant…

Le marché secondaire a un impact énorme sur les entreprises. Un impact puissant, stratégique, parfois décisif. Mais cet impact est indirect.

Et c’est là que réside toute la subtilité.

Comment une entreprise “profite” d’un cours de Bourse élevé — même sans vendre une action

Disons qu’une entreprise vaut 100 milliards de dollars, avec un cours de 100€ par action. Si, grâce à de bonnes performances, elle passe à 150€ par action, sa valorisation monte à 150 milliards.

Tu pourrais te dire : “Ok, mais c’est sur le marché secondaire, elle n’a rien vendu, donc ça ne change rien pour elle.”

En réalité, ça change BEAUCOUP de choses…

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1. Un cours élevé réduit le coût du capital (WACC)

Le WACC — le coût moyen pondéré du capital — représente le coût pour une entreprise de se financer. C’est le taux minimal qu’elle doit générer sur ses projets pour créer de la valeur.

La formule classique (n’aie pas peur !) est :

WACC = [ ( E / V ) * Re ] + [ ( D / V ) * Rd * ( 1 - T ) ]
Avec
E : Valeur de marché des capitaux propres (Equity)
D : Valeur de marché de la dette (Debt)
V : Valeur totale du Capital (E + D)
Re : Coût des capitaux propres (taux de rendement exigé par les actionnaires)
Rd : Coût de la dette avant impôt (taux d’intérêt moyen, autrement dit le taux de rendement exigé par les créanciers)
T : Taux d’imposition sur les sociétés

Quand le cours de Bourse augmente, la valeur de (E) augmente donc.

Mais surtout : le marché exige souvent un rendement légèrement plus faible d’une entreprise en succès, car elle sera considérée comme moins risquée.

Résultat : le WACC baisse. Et un WACC plus bas rend plus de projets rentables.

Une entreprise qui avait un projet rapportant 10% mais un WACC de 11% devait l’abandonner. Avec un WACC réduit à 8%, ce projet devient créateur de valeur.

Tu vois le cercle vertueux : plus le marché aime l’entreprise → plus elle peut se développer → plus le marché l’aime.

2. Un cours élevé permet de lever des fonds à moindre coût

C’est probablement le levier le plus concret et pourtant souvent sous-estimé.

Un cours de l’action élevé permet à l’entreprise de lever des fonds (sur le marché primaire) en émettant MOINS de nouvelles actions.

Une entreprise qui achète une autre entreprise en payant en actions peut dont, si son action vaut cher, acheter beaucoup en donnant peu. De plus, pour les actionnaires existants la dilution du capital est beaucoup plus faible (et donc plus acceptable).

Pur lever $1 million, il faut émettre 100 000 actions si le cours est à $10, mais seulement 10 000 actions si le cours est à $100.

C’est exactement ce que Tesla, Salesforce ou Meta ont utilisé pendant des années : une “action-monnaie” très chère pour acheter des concurrents ou absorber des innovations.

3. Un cours élevé permet de recruter et retenir les talents

La rémunération en actions, ou stock-based compensation, est un outil massif dans la tech (et un point à surveiller en tant qu’investisseur). Une entreprise dont l’action monte attire les meilleurs, car leurs options valent beaucoup. À l’inverse, une entreprise dont le cours s’effondre perd ses employés clés — c’est ce qui est arrivé à de nombreuses fintechs en 2022.

Là encore, le cours influence l’entreprise, même si elle ne vend rien.

4. Un cours trop bas peut paralyser l’entreprise

Quand l’action est basse, émettre de nouvelles actions dilue énormément les actionnaires existants.

Imagine une entreprise qui vaut 500 millions et qui veut lever 100 millions. Elle doit diluer les actionnaires de 20%. Si elle vaut 5 milliards, cette levée ne représente plus que 2% de dilution.

Un cours bas empêche aussi d’acquérir, de fidéliser, de lever… bref : il enferme l’entreprise.

L’avocat du diable

“Est-ce que la Bourse n’est quand même pas une machine à faire du vent ?”

C’est une question légitime. Après tout, 95% des échanges ne financent pas les entreprises. Les prix bougent souvent pour des raisons absurdes : une rumeur, un tweet, une interview.

Alors… à quoi bon ?

Pour répondre, il faut comprendre quelque chose de fondamental. Le marché secondaire est une infrastructure de liquidité. C’est PARCE QU’IL existe que le marché primaire peut exister.

Si les épargnants savaient qu’ils ne pourraient jamais revendre leurs actions, jamais une entreprise n’arriverait à lever des milliards lors d’une IPO.

Le secondaire donne confiance.
La confiance alimente le primaire.
Le primaire finance l’innovation.

Sans marché secondaire liquide :

Tesla n’aurait jamais levé les milliards nécessaires à ses usines.
NVIDIA serait probablement morte au début des années 2000.
Amazon n’aurait jamais survécu à la bulle internet.

La Bourse n’est pas un casino en vase clos. C’est un système imparfait, humain, parfois excessif… mais qui canalise des milliers de milliards vers les entreprises capables de les utiliser.

📬 Call to Action

Je te propose deux actions simples cette semaine.

La première, c’est de choisir deux entreprises que tu suis et d’aller vérifier dans leurs rapports :

la dernière fois qu’elles ont émis des actions,
si elles utilisent beaucoup le paiement en actions pour leurs employés (share-based compensation),
si elles ont récemment fait des acquisitions payées en actions,
si leur cours élevé (ou faible) influence leurs décisions stratégiques.

La deuxième action, c’est de réfléchir à cette question : “Est-ce que j’investis dans une entreprise qui utilise intelligemment son cours de Bourse ?”

Dis-moi en commentaire si tu es un lecteur studieux qui fait ses devoirs 😉

Laissez un commentaire.

🐦 Le tweet de la semaine

💬 La citation de la semaine

“Les investisseurs particuliers peuvent très bien réussir en bourse par eux-mêmes. Le fait que les institutions dominent le marché aujourd’hui est un avantage pour les petits investisseurs.

Ces institutions font bouger le cours des actions, que ce soit lors des baisses ou des hausses habituelles. Pour quelqu’un qui a le recul nécessaire, qui se forge sa propre opinion et qui connaît un peu le secteur, c’est un atout, et non un inconvénient.”

Peter Lynch, 1994

🤩 L’image de la semaine

Une entreprise peut ÉMETTRE des actions pour se financer sur le marché primaire, mais elle peut aussi RACHETER ses propres actions sur le marché secondaire. Autozone (AZO) est l’une des plus grandes “cannibales” : depuis 1998, le nombre de ses actions en circulation a diminué de… 89 %, soit environ -8 % par an. Ce qui a conduit ses bénéfices par action à grimper de 18 % par an en moyenne, quand les bénéfices augmentaient de seulement 10% en moyenne.

🛠 La ressource de la semaine : "Un analyste te montre comment il sélectionne ses actions - Tommy Douziech” Barnabé (YT)

J’ai eu le plaisir de rencontrer Barnabé à Paris il y a quelques semaines lors de la Paris Investor Week : non seulement il est sympa, mais en plus il produit du contenu de qualité (sur X/Twitter, YouTube et Instagram), et cerise sur la gâteau, il n’habite pas très loin de chez moi ! 🏔

Dans cette vidéo, Barnabé discute avec Tommy Douziech. Si vous allez régulièrement sur le site de ZoneBourse, vous avez forcément vu passer son nom !

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